国海证券9月宏观策略报告:关注资金面的波动

主要结论:

  第二产业略有好转,第三产业放缓的影响有限,经济企稳的概率依然比较大。从目前的高频数据看,第二产业可能出现了略有好转的迹象,预计工业增加值将有所回升。第三产业小幅放缓,但影响有限,经济的其他部分可以很大程度上弥补金融业的拖累。

  CPI延续上行势头。8月份,食品类价格涨幅明显,同比较7月将进一步扩大,而非食品部分多数产品价格已经在底部企稳,仅原油价格跌破年内最低,总体来看,非食品CPI仍将在1%上下维持平稳。8月CPI可能进一步上行接近1.9%,后续延续上行势头,10月份即将突破2%的水平。

  流动性可能将进入紧平衡的状态。未来流动性的供给可能趋于收缩:国内经济弱势运行,美国加息周期开启,人民币汇率的贬值压力将持续存在,外汇占款的流出也将是常态。货币政策可能对冲不足或不及时:中期来看降准的实际作用有限;央行稳定汇率会造成人民币流动性供给的下降;受到国内基本面企稳特别是通胀接近区间调控上限的影响,政策放松的迫切性也将下降。而在积极财政政策背景下,资金潜在需求仍然比较大。叠加季末因素,预计9月下旬开始,流动性环境将处于紧平衡的状态。

  债券市场已经基本反应了放松预期,建议关注资金面波动带来的波段操作机会。目前短端和长端的债券收益率都已经处于历史偏低水平,市场乐观情绪得到了比较充分的释放。期限利差处于历史中位,信用利差已经降至历史低位,从资金流动来说,资金回流债市最快的阶段已经过去。在流动性趋于紧平衡的背景下,随着季末因素的到来,9月下旬债券收益率可能会小幅反弹。因此,我们维持9月份区间振荡的总体判断不变,但是更加关注资金面趋紧带来的波段操作机会。

  作者:国海证券

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出处:世界杯竞猜网

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